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出售君乐宝后收购贝拉米 蒙牛有着怎样的投资逻辑
热度:4335       2019-12-01 21:07:08

经济观察网阿鲁汉记者蒙牛一直擅长资本投资,迷恋澳大利亚有机婴儿食品和配方奶粉公司贝拉米(Bellamy)。9月16日早些时候,蒙牛宣布双方已于9月15日签署协议,蒙牛计划以14.6亿澳元(约合78.6亿港元)收购贝拉米的全部股份。

贝拉米是一家澳大利亚上市公司,成立于2004年。该品牌的补充食品和婴儿配方奶粉在中国市场上是众所周知的。据悉,贝拉米2019财年的收入为2.7亿澳元,约合人民币13.1亿元。

蒙牛在解释收购动机时告诉记者,收购贝拉米可以补充蒙牛现有的业务,实现战略协同,为婴幼儿奶粉分销行业的快速扩张和壮大提供动力。此外,贝拉米的婴儿食品补充剂将有助于蒙牛填补这一有前途领域的业务缺口。另一方面,收购贝拉米也是蒙牛国际化战略的重要一步。

今年5月,蒙牛以100亿英镑的销售额再次收购百乐宝,在实现1000亿英镑收入目标的道路上,有什么样的投资逻辑?

贝拉米是好资产吗

对贝拉米来说,蒙牛的评价很高:“贝拉米在全球有机婴儿食品领域有着绝对的实力和巨大的发展潜力,拥有优秀的产品、品牌和盈利能力。”

贝拉米的确是中国婴幼儿配方奶粉和辅食市场的一个纯红色品牌,其“有机”概念得到消费者的认可。然而,贝拉米也有她自己的担忧。首先,贝拉米未能在中国奶粉配方中注册,这直接影响了上市公司的业绩。尽管贝拉米今年4月宣布新系列产品已经获得中国国家市场监督管理局的批准,但批准的产品不是贝拉米自己的产品,而是合作伙伴伟哥生产的“贝拉米-伟哥”。贝拉米的“曲线”也受到了市场的质疑。毕竟,没有获得配方奶粉注册,中国奶粉是不能在中国市场销售的。

其次,贝拉米自己的表现并不顺利。根据蒙牛的公告,贝拉米的盈利能力正在下降,其2018年和2019年的经审计净利润(税后)分别为4280万澳元和2170万澳元。2019年将会下降。

蒙牛的声明进一步显示,贝拉米的净资产约为2.323亿澳元,而蒙牛的收购价格为14.6亿澳元。尽管溢价很高,蒙牛仍选择出售。

贝拉米能给蒙牛带来什么?对蒙牛来说,奶粉行业的地位越来越稳定,这也是一个长期的弥补短缺的过程。从最初收购雅士利到收购多美滋,蒙牛奶粉业务由收购的品牌组成。在一系列整合过程中,疲弱的业务表现一度拖累蒙牛的整体业绩,直至去年。

在整合过程中,蒙牛奶粉业务的思路逐渐清晰,即专注于有机奶粉和羊奶粉的发展,专注于打造高端产品和高端品牌的发展战略,而“有机”是目前奶粉细分中附加值最高、最高端的分支。蒙牛还在公告中指出,有机婴儿配方奶粉和婴儿食品市场可以为其带来极具吸引力的增长和利润率提高机会。双方战略一致,有助于把握有机婴幼儿配方奶粉和婴幼儿食品在中国和东南亚的巨大发展潜力。蒙牛的主要增长战略之一是实现高端婴儿配方奶粉的突破性增长。

一些行业分析师认为,贝拉米能否成为一笔好资产仍取决于蒙牛未来的整合能力。正如蒙牛本人所说,如何立即开始推动贝拉米实现品牌、质量和服务的整体升级和优化,并推动其更好地适应和拓展中国市场。

用贝拉米填空?

至于蒙牛的新举措,业内早就预测,是蒙牛7月份决定出售其在君乐宝的股份引发了猜测。通过出售君乐宝股份,蒙牛获得了40.11亿元的资本,但同时损失了100亿元的年收入和3亿元的净利润。

出售君乐宝后,市场也对蒙牛表示担忧。蒙牛提出了2017年1000亿元的三年目标,即到2020年实现销售额1000亿元,市值1000亿元。根据蒙牛2018年的财务报告,该公司年收入为689.77亿元,比2020年的1000亿元销售额少了近300亿元。出售君乐宝意味着蒙牛2019年的收入将会减少。

因此,当蒙牛宣布收购贝拉米时,该行业的分析集中在“蒙牛加快收购以达到1000亿目标”的解释上。

事实上,对于蒙牛来说,收购一直是常用的方法,从蒙牛近年来相继收购的资产来看,蒙牛的逻辑相对清晰。例如,2018年底,蒙牛以3.03亿元人民币的价格收购了中国神木下游资产公司神木高科51%的股份。像现代畜牧业一样,蒙牛也是国内优质上游原料奶生产商。蒙牛通过收购掌握了上游资产。

此外,神圣田园高中的另一个大标签是“有机的”,这也符合贝拉米的特点。值得一提的是,在销售君乐宝时,蒙牛曾表示君乐宝在基础产品领域与蒙牛有竞争关系。从贝拉米的收购中,蒙牛更多地考虑如何互补。

本文已被认证为“原创”,作者《经济观察报》访问了元本io,向[f9cr2zh7]查询授权信息。

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